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首先,在客戶(hù)(hu)結(jié)構(gòu)上,奕斯偉(wěi)計(jì)算對(duì)大客戶的依顂(lài)程度令人(ren)咋舌。2022年至2024年,來(lái)(lai)自第一大客戶(《招股書(shū)》中稱(chēng)客(ke)戶A)的收入分(fen)彆(biè)爲(wèi)15.78億(yì)元(yuan)、14.38億元、15.55億元,收入(ru)佔(zhàn)比分彆達(dá)78.9%、82.1%、76.8%。
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欧美日韩一区二区三区色综合上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大(da),当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高,因此(ci)对流动(dong)性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行(xing)情(qing)中收敛(lian)均发(fa)生在(zai)货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强(qiang)。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方(fang)面,14年(nian)6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央(yang)行(xing)明确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面,得益(yi)于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开(kai)稳定(ding)了企业家信心,推(tui)动了(le)宽货币(bi)向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次(ci)全面降准(zhun),累计(ji)下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的(de)1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式(shi),后续要关注货(huo)币宽松(song)的持(chi)续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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