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我们相信行业增速将在2025年恢复到长期CAGR +4%,略快于2024年的+2% (CICCe),其中 1)北美市场(+5%)受益于大选不确(que)定性解除,叠加美联储降息周期,消费者信心有望修复,消(xiao)费信贷有望进(jin)一步扩(kuo)张(zhang);2)大中(zhong)华区(+5%)或受益于一系列经(jing)济**举措,以及财富(fu)效应。东南(nan)亚(+3%)受中产阶级扩容所驱动;3)日本(+1%)在经历了2024年日元贬(bian)值所(suo)带来(lai)的昙花一现的入境游客消费高速增长后,由于日元升值和高基数压力,增长或较为乏力。韩国(+2%)在经历疫情期间高增长后增速(su)亦将明显放缓;4)西欧(+3%)或在通(tong)胀压力(li)减缓、欧洲各央行持续(xu)降息后,出现本地消费复苏,另亚(ya)洲赴欧洲游(you)客人次(ci)及消费额尚(shang)有(you)进(jin)一步恢复空(kong)间 ;5)其他地区(+5%)主要由中东地区零(ling)售业放(fang)松对外资限制、印度孟买等城市高端(duan)购物中心的兴建所驱动。
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