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2025-06-26
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精品国产人成在线 冲突在周末持续👛🍈👡🥥,两国相互 targeting 能源设施💓,这一升级可能在新的一周进一步冲击全球经济和市场😡🍈。伊朗表示正考虑封锁霍尔木兹海峡 —— 全球石油市场的关键通道。59岁郭富城官宣方媛怀三胎 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者(zhe)占比更高,因(yin)此对流动性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢(yi)价(jia)指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策(ce)催(cui)化。其中货币(bi)方面,14/11央(yang)行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年(nian)货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方(fang)面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策,14年(nian)9月央行(xing)明确(que)放松首套房认购标(biao)准;产业政(zheng)策方(fang)面,3月两会(hui)上《**工作报告》明(ming)确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万(wan)得全(quan)A涨超200%,同(tong)期恒生(sheng)指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了(le)企业(ye)家信心,推动了宽(kuan)货(huo)币向宽(kuan)信用(yong)的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全(quan)A最大涨(zhang)幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看(kan),要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和(he)力度(du)。
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