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2025-06-26
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99久久精品免费看国产1、基本(ben)面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更(geng)偏科技互联网(wang),受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全(quan)部港(gang)股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金(jin)融的净(jing)利润(run)占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因素(su)影响更大(da),价格下行(xing)压(ya)缩毛利,进而(er)影(ying)响(xiang)盈利表现。相比之下,港(gang)股除(chu)金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域(yu),包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高(gao),行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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