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上涨中的追赶(gan):货(huo)币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹性更(geng)大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为(wei)敏感,AH溢(yi)价在上涨行(xing)情中收(shou)敛均发生(sheng)在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年(nian)7月89。之(zhi)后(hou)的收(shou)敛主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期(qi)恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转(zhuan)好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计(ji)下调金融机构存(cun)款准(zhun)备金率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎(ying)来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持续性,即降准降息的节奏和力度(du)。印度直升机坠毁7人遇难
上涨中的追赶:货币超预期宽松👡,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🤬,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💓💝🥑。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍄💕🍊🍌,14年回调盘整💔🥝👜,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💘🍄,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👝。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后👢👝💗,15年上半年货币宽松力度进一步增大😠💖👅🍏,央行2😠🥝💟、4月两次降准,3🥾、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇🥻,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥭🍍🍑🍈💌。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%💟,对应 AH溢价指数从89上行至140🍌。(2)19年初内外部环境转好🥔🍈👠💞,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🥾💕💯。外部方面🍉👄💝🥝,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🤍👞👡🍉;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🍅,19/1央行两次全面降准🩳🥿👢💋,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍉,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期💔🌽,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看💓,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💕🌽💓🥑,后续要关注货币宽松的持续性🥦,即降准降息的节奏和力度。
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