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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动(dong),美(mei)元走弱(ruo),外资寻求中国(guo)资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构(gou)投(tou)资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深,根据(ju)港交所披露的最(zui)新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市(shi)商(shang))达57%,其(qi)中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比(bi)也导致港(gang)股相比A股(gu)更易受海外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管(guan)规(gui)则与(yu)国际接(jie)轨,外资进入港股市(shi)场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益(yi)市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布(bu)对等关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡(dang)下外资(zi)加速流入(ru)中国市场(chang),港股凭(ping)借(jie)低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同时在(zai)A、H上市(shi)的(de)企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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