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2025-06-25
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日韩人妻一区二区三区蜜桃视频上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹(dan)性更(geng)大(da),当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高(gao),因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感(gan),AH溢价(jia)在(zai)上涨行情中(zhong)收敛均发生在货(huo)币宽松(song)区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其(qi)中货(huo)币(bi)方面,14/11央行意外降(jiang)息开(kai)启(qi)牛市行情后,15年(nian)上半年货(huo)币(bi)宽松力度进一步(bu)增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月(yue)央(yang)行明确放松(song)首套(tao)房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计(ji)划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同(tong)期恒生(sheng)指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心(xin),推动了宽货币(bi)向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松的(de)持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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