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维持年度(du)策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽(kuan)松环(huan)境下估值抬升,资产价格企稳对(dui)扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩(suo)水-债(zhai)务压(ya)力-消费(fei)收缩“的恶性循环。下半(ban)场是实物再通胀,实际利率下行与资产价格上行**借贷需求,资金通过(guo)信贷(dai)渠(qu)道从淤积的(de)金融市(shi)场(chang)进入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通(tong)胀,剩余流动性(xing)宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未(wei)回归,红利资产凭借稳(wen)定的自由现金流创造和(he)分红能力占优。牛市上下半(ban)场(chang)的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测(ce)到PPI的(de)显著修复(fu)之(zhi)前,仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配置(zhi)思路。
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