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2025-06-25
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3、投资者结构:港(gang)股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险(xian)扰(rao)动(dong),美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度(du)更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者(zhe)占(zhan)比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势(shi)高度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股(gu)溢价下(xia)行,主因(yin)国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接(jie)轨,外(wai)资进入港(gang)股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股(gu)更(geng)为受益。今年以来市场对(dui)美国债(zhai)务风险担(dan)忧持续升温,尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌(die),东稳(wen)西荡下外资加速流入(ru)中国(guo)市场,港股凭借低估值、业(ye)绩改(gai)善、更开放的金融体制率先(xian)受(shou)益。从个股层面(mian)来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持(chi)股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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