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天天综合网络日韩电影中文字1、基本面(mian):港(gang)股较A股(gu)业(ye)绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下行的影响较(jiao)小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股(gu)业绩疲(pi)弱主要受价格因(yin)素(su)拖累,核心在于A股的行业特征,从(cong)剔除金融的净利润占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价(jia)格因素影响(xiang)更大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业(ye)属性导(dao)致了港(gang)股业绩受价(jia)格(ge)下行的影(ying)响(xiang)更小。历史上看,由(you)于A股行业结构(gou)更偏(pian)传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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