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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受(shou)益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历(li)史上看(kan)AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同,美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为(wei)开放和便(bian)捷(jie),由于没有外汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外(wai)资进入港股市场更便利,因此在外资加(jia)速流入(ru)中国权益市场(chang)时,港(gang)股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等(deng)关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。
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