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2025-06-28
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无码中文在线二区免费上涨中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此(ci)对流动性和资金变化(hua)更为敏(min)感,AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在(zai)货币宽(kuan)松(song)区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行(xing)意(yi)外降(jiang)息开(kai)启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股(gu)持(chi)续上涨(zhang),14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领(ling)导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美(mei)贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心(xin),推动了宽(kuan)货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全(quan)面(mian)降准,累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社融新(xin)增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上(shang)涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度(du)。。
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