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2025-06-26
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期(qi),港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较(jiao)小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在(zai)于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占(zhan)比来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些(xie)行业基本面(mian)受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业(ye)主要集中于周期(qi)(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消费、制造等行(xing)业占比不高,行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行(xing)的影响更小(xiao)。历史上看,由(you)于A股行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏(min)感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应(ying)港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。江苏城市联赛:无锡队2-0送常州队四连败,周宇、康乐强建功
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