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2025-06-24
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分化中的收(shou)敛:通(tong)胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降(jiang)息(xi)预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情(qing)进入白热化(hua),尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年(nian)上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从(cong)130升至149。由(you)于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩(ji)的优势放大(da),是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和(he)幅度,若(ruo)价(jia)格水平快速回(hui)升(sheng),A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储(chu)降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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