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上涨(zhang)中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更(geng)高(gao),因此对流动性和资金(jin)变(bian)化(hua)更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行(xing)意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限(xian)购政策,14年9月央行明(ming)确放松首(shou)套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计(ji)划列为全年工作重点。一(yi)系列(lie)政策催化下(xia)A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松(song)推动(dong)A股强(qiang)势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人(ren)在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家信心,推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两(liang)次(ci)全面降准,累计下调(diao)金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关(guan)注货币(bi)宽松的持续(xu)性,即降准降息的节(jie)奏和力度。可能门缝塞纸条,也可能直接打电话!以色列摩萨德被曝向伊朗高官继任者发“死亡通知”
上涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢(yi)价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经(jing)历13年(nian)TMT牛市后,14年回(hui)调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策(ce)催(cui)化。其中货币方(fang)面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度(du)进(jin)一步增大,央行2、4月两(liang)次降(jiang)准,3、5月两次降(jiang)息;地产方(fang)面(mian),14年(nian)6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产(chan)业政(zheng)策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互(hu)联网(wang)+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境转好(hao),宽(kuan)货(huo)币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计(ji)下调金(jin)融机构存款准备金率1个百(bai)分(fen)点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需(xu)观测(ce)到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上呈现(xian)“小步快跑(pao)”模式(shi),后续要关注货币(bi)宽松的持续(xu)性,即降准降息(xi)的节奏(zou)和力度(du)。
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