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1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技(ji)互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因(yin)素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利(li),进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除(chu)金融外,行(xing)业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头,消(xiao)费、制造等(deng)行业占比不(bu)高,行业属性(xing)导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
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