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2025-06-25
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展望后市(shi),市场无向下风险,但通胀与金融数据指向内需偏弱,市场(chang)上行也缺乏强力支撑。当(dang)前政策效(xiao)果(guo)尚未充分(fen)传导推动内需回暖(nuan),经济复苏仍待政策加码。考虑到此前央行领导表态6月中旬陆(lu)家嘴论坛上可能会宣布新举(ju)措(cuo),后续可密(mi)切关注货币宽松加码的潜在可能性。
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1🍅、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💕🩳,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👗,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥥,从剔除金融的净利润占比来看🍍👜🍒,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)💋,消费(食饮8%、医药6%)🍓,制造业(汽车5%👙💋💯、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🍊🥔🥦,价格下行压缩毛利🤍🩲💖🤍👞,进而影响盈利表现。相比之下💌💔,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🍋、信息服务等细分领域,包括腾讯💯💯、网易、美团等互联网巨头,消费🍍🍆🥕、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍊🧅👚。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥿👿,因此对价格更敏感👝🤍,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💋,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%😻👗💟,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍌🍌,全部港股从-3%升至12%👜🥿🩳,二者增速差从8pct降至-6pct。
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然而,现在已经是特朗普总统的第二任期🍊🍌🍌。FTC的鹰派主席丽娜-可汗(Lina Khan)已经离职🍄,扎克伯格与特朗普曾经紧张的关系也已经得到极大改善。此前特朗普曾经因为2020年大选失利以及被Facebook全平台封杀👛🍓💯🥕,对扎克伯格非常不满,甚至威胁上台之后要把后者“送入监狱”。
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值得註意(yi)的昰(shì),會(huì)議(yì)首次提齣(chū)要對(duì)全國(guó)已供土(tu)地咊(hé)在(zai)建項(xiàng)目進(jìn)行摸(mo)底。陳(chén)(chen)文靜(jìng)認(rèn)爲(wèi),這(zhè)昰盤(pán)清市場(chǎng)存量的關(guān)鍵(jiàn)一步,將(jiāng)爲存(cun)量的盤活利用、優(yōu)化新增(zeng)土(tu)地供應(yīng)等奠定重要基礎(chǔ)。而在化解風(fēng)險(xiǎn)方麵(miàn),陳文靜預(yù)計(jì),未來(lái)政筴(cè)或將圍(wéi)繞(rào)改善企業(yè)資(zi)金麵、強(qiáng)(qiang)化“保交房”責(zé)任等方(fang)麵進一步(bu)展開(kāi)(kai)。。
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