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2025-06-27
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3、投资者结构:港股(gu)机构投资者占比更高(gao),外资占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高(gao)外(wai)资占比(bi)也(ye)导致港股相比(bi)A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走(zou)势(shi)高度相同,美元走(zou)弱时(shi)A股相对港股溢价下行(xing),主因(yin)国际资本寻(xun)求中(zhong)国资产配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于(yu)没有(you)外(wai)汇(hui)管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更(geng)便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从个(ge)股层面来(lai)看,同时在(zai)A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际(ji)中介机构持股比例(li)估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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