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2025-06-28
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高(gao),美国(guo)债务风险扰动,美(mei)元(yuan)走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商(shang))达57%,其(qi)中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港(gang)股相比A股制度更为开(kai)放和便(bian)捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与(yu)国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此(ci)在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今(jin)年以(yi)来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡(dang)下外资加(jia)速(su)流入中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外资持股占比68%(由(you)于无(wu)法获取(qu)准(zhun)确数据,这里(li)以国际(ji)中(zhong)介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电(dian)外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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