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维持年度策(ce)略(lve)观点:牛市上(shang)半场(chang)金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持年度策(ce)略《再通胀牛市》看法(fa),牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流(liu)动性宽松(song)环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是实物再通胀,实(shi)际利率下行与资(zi)产价格上行**借贷(dai)需(xu)求,资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场进入实体经济。当(dang)前仍(reng)处(chu)牛市上半场的金融再通胀,剩余流(liu)动(dong)性宽松助力小盘(pan)成长(zhang)弹性释放(fang),同时通(tong)胀尚(shang)未回归,红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换重(zhong)点在于通胀和EPS的(de)回归,在观测到PPI的(de)显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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