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维持年度策略观点(dian):牛市(shi)上半场金融再通胀,红利(li)底仓(cang)+小盘成长哑铃(ling)配置。我们继续维持年度(du)策(ce)略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在(zai)流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转(zhuan)通缩预(yu)期至关重要,打破“资产缩水-债(zhai)务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场(chang)是(shi)实物再通胀,实际利率下行与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进(jin)入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭(ping)借(jie)稳定(ding)的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场的(de)切换(huan)重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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