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2025-06-25
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展望2H25，我(wo)们对美股金融(rong)板块仍维持(chi)相对乐观，主要基于宏观层面(mian)经济预期相对稳(wen)定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面(mian)主要覆盖公司较为积极的业绩(ji)指(zhi)引或管理层态度。从(cong)基(ji)本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平(ping)，但(dan)伴随降(jiang)息节奏放缓和关税政策反复(fu)，短期(qi)可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基(ji)金和债券(quan)基金(jin)，而费率相对(dui)较高的股票(piao)基(ji)金可能(neng)继续(xu)承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业(ye)。另外，不排除下半(ban)年市场回调压(ya)力，可能带来(lai)资管公司(si)业绩表现为收入(ru)承压，造成盈利短期扰动。3）支付清(qing)算层面，我们认(ren)为仍然(ran)持续受益于消费者(zhe)支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续(xu)保持规模(mo)效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收(shou)单商则仍面(mian)临(lin)较(jiao)为激烈的市场(chang)份(fen)额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为(wei)美国金融(rong)监管(guan)仍(reng)然维持宽松态势不变，部分监管措(cuo)施（如SLR改革）正处于(yu)讨(tao)论期。潜在的金融监管改革落(luo)地有助(zhu)于释放银行资本金，我们建议密切关注6月(yue)美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空(kong)间(jian)。台风“蝴蝶”已离去广东！江海未来几天仍有暴雨……
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