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2025-06-27
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华创证券(quan)也认为(wei),在相(xiang)对低利率环境下,银行盈利和分红的稳健性依旧(jiu)凸显,且中长期资金入市的逻辑未变(bian),股息率(lv)高、资产质量有较高安全边际(ji)的银(yin)行仍有绝对收(shou)益。
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华创证券也认为👠👡,在相对低利率环境下🤍🍏,银行盈利和分红的稳健性依旧凸显🩳🤍🌽,且中长期资金入市的逻辑未变,股息率高👄🍑🍒👙、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。
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这里我们分享一个判断(duan)中短期市场方向的(de)视角:判断中短期(qi)市场,可适当降低宏观分(fen)析(xi)权重,提升强势板块节奏(zou)判断的权重。之所以这样(yang),一方(fang)面是(shi)因为,稳定资本市(shi)场政策(ce)为A股(gu)提供(gong)了宏观扰动的“隔离墙(qiang)”。另一方面,25年7月(yue)前、25年剩余时间(jian)以及2026年,宏观主要矛盾各(ge)不相同。25年7月前经济韧性主要(yao)来自于外(wai)需韧性;25年剩余时间可能外需回落,国内政策(ce)对冲重要性提升;2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换,目前不到能够发(fa)酵稳定需求预期的阶段(duan)。这种情况下,宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市(shi)场(chang)节奏可能与领(ling)涨板块的节奏一致。
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在我们国内👄,更具决定性的因素是地区差异:2022年高校招生如果分省来看,三大直辖市的男女生比例都在最均衡之列😻🍄,而本科录取人数中女生占比最高的云南、广西等省份都有着重男轻女的现象🥥。
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🌽,当前概率不大👙。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🩳🎒👿,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似💕🍎,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🧄💟🍉,跌幅更深👡😻😠。(1)23年美联储处于加息周期🥭🍉🩲🩰,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大😻💓🩲🍑,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%🥬🍅👜🍓,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151👝🍋🤍。(2)24年美国通胀持续高位🥑🍓💕🍓,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%💟👿,AH溢价指数从133升至151💟💋。当前来看💔,美元短期走强概率不大💋🥦👿😈,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地💘🍎,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍒💛,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%👿💞💝🍋。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求💖🍆,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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