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2025-06-25
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欧美日韩精品SUV分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进(jin)入白热化,尤其港股表(biao)现更为强(qiang)势,AH溢价指数(shu)从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由(you)于(yu)行业属(shu)性(xing)导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年(nian)A、H行情分化(hua)的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价(jia)格水(shui)平快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流(liu)动(dong)性趋紧(jin)对(dui)港股冲击更大(da),可能(neng)出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。。
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