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一本色道久久综合狠狠躁篇上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及(ji)幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占(zhan)比更高,因(yin)此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货(huo)币(bi)宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要(yao)来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian),14/11央(yang)行意外降息(xi)开启牛市行情后(hou),15年上半年货(huo)币宽松力度进(jin)一步增大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽(kuan)信(xin)用(yong),流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行(xing)两次(ci)全面(mian)降准(zhun),累(lei)计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融(rong)新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。。
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