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2025-06-28

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   日韩精品一区二区三区视频播放上涨中的追赶:货币超(chao)预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因(yin)此对流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启(qi)牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行(xing)明确(que)放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政(zheng)策催(cui)化下A股(gu)持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境(jing)转好,宽(kuan)货(huo)币+宽(kuan)信用(yong),流动性宽(kuan)松推动A股强势(shi)反(fan)弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构(gou)存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季(ji)躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢(yi)价指数从115升(sheng)至128。当前来看(kan),要出(chu)现上涨(zhang)中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑”模式,后续要关注货(huo)币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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