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2025-06-28
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亚洲精品久久久97精品久久久久亚洲午夜上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因(yin)此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央行意(yi)外降(jiang)息开启牛(niu)市行情后(hou),15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大(da),央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽(kuan)信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈(tan)会的召(zhao)开稳(wen)定(ding)了企(qi)业家信心(xin),推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两(liang)次全面(mian)降准,累计下调金(jin)融(rong)机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月(yue)社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季(ji)躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货(huo)币宽松的持续(xu)性,即降准降(jiang)息的节奏和力度。。
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