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2025-06-24

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   国产一级二级三级视频在线观看1💝🥬🥭、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🧄🥑👄。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🩳👡。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍍🥭💘,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看💝🥻😈,2024年A股主要集中在周期(石化14%😡、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍏、电子5%🍋、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🩳💌,进而影响盈利表现。相比之下🎒💓,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍉🍓👘🍉,且更偏向于互联网🧅🍉💖、信息服务等细分领域💞😠🧅,包括腾讯💌🩱、网易😈🩰、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👗🌽。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济👝,因此对价格更敏感🥝,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍑💛🍑👞👛,典型如16Q4-19Q4👞,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🩳🥝🥿,二者增速差从8pct降至-6pct🥒💓🧡。。
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