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2025-06-26
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较(jiao)港股业(ye)绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化,尤(you)其港股表(biao)现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产(chan)泡沫破灭(mie),港股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化(hua)工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股(gu)业(ye)绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节(jie)奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分(fen)化收敛。
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