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2025-06-27

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   欧美日韩三级 上涨中的追赶:货(huo)币超预(yu)期宽松,A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因(yin)此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情(qing)中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政(zheng)策催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次(ci)降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松(song)限(xian)购(gou)政策,14年9月(yue)央(yang)行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外(wai)部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国(guo)领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦(ca)进入缓(huan)和阶段(duan);内部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的(de)传导,19/1央行(xing)两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月(yue)社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来(lai)春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观测到(dao)货币宽(kuan)松加码,今年(nian)以来货币政策节奏上(shang)呈(cheng)现“小步(bu)快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和(he)力度。毒杀儿女的父亲:夫妻婚后经济压力较大,案发前曾达成离婚协议【中观·景气】5月出口同比增幅收窄😻,各类挖机销量同比增幅收窄👘💛💗。本周景气改善的领域主要有:1)黄金、白银期现价格上行,工业金属库存多数下行👞;2)TMT持续高景气,DDRM价格上行,5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大;3)5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的存储器💌、集成电路🥬🥭、有色🍒、汽车等。
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