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久久久久久综合成人精品上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此(ci)对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催(cui)化(hua)下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化,包括货币(bi)宽松、地(di)产放松(song)、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央(yang)行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策,14年9月(yue)央行明确放松首(shou)套房(fang)认(ren)购标准;产业政策方面,3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民(min)企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累(lei)计(ji)下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大(da)幅超出市场(chang)预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节(jie)奏和力度。。
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