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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的(de)港股较A股跌幅更(geng)深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外资(zi)占比更(geng)高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储(chu)处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国(guo)内(nei)经济下行压力加大,外资加速流(liu)出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟(chi)降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位(wei),外资也在(zai)24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场,港股更(geng)为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季度美(mei)丽大法(fa)案(an)提高美国(guo)债务上限落地(di),预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧(jiu)的(de)诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求(qiu),可能出(chu)现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。
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