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2025-06-25
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维持年度策略观点:牛市(shi)上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再(zai)通胀牛市》看法,牛市上(shang)半场是金融再通胀,权(quan)益资(zi)产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭(niu)转通缩预期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际利率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求,资金通(tong)过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场进入(ru)实体经济。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通胀,剩余流动性(xing)宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归(gui),红利资产凭借稳定的自由现(xian)金流(liu)创造和(he)分红能力占优(you)。牛市上下半(ban)场的切换重点在(zai)于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持(chi)红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。
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