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精品一区二区在线上涨中(zhong)的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股(gu)在上涨中(zhong)较港股弹(dan)性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来(lai)自政策(ce)催化下(xia)A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月(yue)两(liang)会(hui)上《**工作报告》明(ming)确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面(mian),进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内(nei)部(bu)来看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面降准,累计下调金融机构存(cun)款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社(she)融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得(de)全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来(lai)货币(bi)政策节奏上呈现“小步(bu)快跑(pao)”模式,后续要(yao)关(guan)注货币宽松的(de)持续(xu)性,即降(jiang)准降息的节奏和力度。。
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