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国内精品久久久久久99蜜桃上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快(kuai)跑(pao)”,关(guan)注后(hou)续降准(zhun)降息节(jie)奏及幅度(du)。由于(yu)A股(gu)较港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛(lian)均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从(cong)13年高(gao)点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年(nian)9月央行明(ming)确放(fang)松首套房认购标准;产业政策方面,3月(yue)两(liang)会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催(cui)化(hua)下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应 AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境(jing)转好,宽货币(bi)+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩(mo)擦进入缓(huan)和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出(chu)市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今(jin)年以(yi)来货币(bi)政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏和力度。。
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