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2025-06-27

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   欧洲精品免费一区二区三区 一是发展态势较好💯,稳定运行有基础🥻。二季度以来🍇💝,尽管外部环境复杂多变💟🎒👗,但宏观政策持续发力显效😈🍍,广大经营主体应变求新🧡🩱🎒,我国经济顶住压力,实现稳定增长,高质量发展扎实推进💘💓,为下阶段经济稳定运行奠定了坚实的基础。从主要指标看,1-5月份服务业生产指数😠💔🥬🍄、社会消费品零售总额同比分别增长5.9%🍄🥑、5%🍑🩲,均比一季度有所加快🍑🥿👛。规模以上工业增加值实现了6.3%的较快增长。以城市遭导弹袭击 大片别墅变废墟上涨中的追赶(gan):货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港(gang)股弹(dan)性更(geng)大,当前货币“小步快跑(pao)”,关注(zhu)后(hou)续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高(gao),因此对流动性(xing)和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来(lai)自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行(xing)意(yi)外降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月(yue)两(liang)次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行(xing)明确(que)放松首(shou)套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列(lie)为全年(nian)工作重点。一系列政策(ce)催化(hua)下A股(gu)持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推(tui)动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业(ye)家信心(xin),推动了宽货币向宽信用的(de)传(chuan)导,19/1央(yang)行两次全面降准(zhun),累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看(kan),要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码,今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的(de)持(chi)续(xu)性,即降准降息的(de)节奏和力度。
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