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2025-06-27

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   亚洲欧美日韩一区二区在线观看上涨(zhang)中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性(xing)更大,当前(qian)货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分(fen)别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自(zi)政(zheng)策(ce)催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点(dian)112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业(ye)政策方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全(quan)A涨(zhang)超200%,同期恒(heng)生指数(shu)涨幅仅(jin)18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年(nian),中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社(she)融新增4.64万亿元,大(da)幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码(ma),今年以(yi)来(lai)货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降(jiang)息的节奏和力度。。
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