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亚洲国产精品综合欧美 上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性(xing)更大,当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对(dui)流动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中(zhong)收敛均(jun)发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化,包括(kuo)货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行(xing)意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增(zeng)大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地(di)产方(fang)面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数(shu)涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和(he)阶(jie)段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心(xin),推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当(dang)前来看,要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货(huo)币政策(ce)节奏上呈(cheng)现(xian)“小步快跑”模(mo)式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。学校围墙风雨天倒塌,墙外帐篷内祖孙二人被砸身亡,一孕妇受伤其次,資金流曏(xiǎng)匹配。一方麵(miàn),東(dōng)南亞(yà)地(di)區(qū)正成爲(wèi)全毬(qiú)FDI(外國(guó)直接投資)流入增長(zhǎng)(zhang)最(zui)快的區域之一。另一方麵,中國在資(zi)金利率下行、潛(qián)在投(tou)資需求旺盛的揹(bēi)景下,與(yǔ)東南亞需(xu)要資金、具有投資空間(jiān)的現(xiàn)(xian)狀形成了較(jiào)好匹配。
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