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维持年度策略观点:牛市上(shang)半场金融再通胀,红利底仓+小(xiao)盘成(cheng)长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策(ce)略《再通胀牛市》看法,牛市上(shang)半场是金融再(zai)通胀,权(quan)益资产在流动性宽松(song)环境下估值(zhi)抬升,资产价格企稳对(dui)扭转通(tong)缩(suo)预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性(xing)循环(huan)。下半场是实物再通胀,实际(ji)利率下行与(yu)资产价格(ge)上行**借(jie)贷需求(qiu),资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀(zhang),剩(sheng)余流动性宽松助(zhu)力小盘成长弹性释放,同时(shi)通胀尚未回(hui)归(gui),红利资产凭(ping)借稳定的自(zi)由现金流创造和分红能力占优。牛市上(shang)下半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路(lu)。
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