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精品一区二区国产日韩

2025-06-26

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   精品一区二区国产日韩 1🍓、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍉👜🍌🩱,受价格下行的影响较小🍇👛🥒🍉。近两年来港股业绩增速显著强于A股🎒😈,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍍,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥝,从剔除金融的净利润占比来看👡🥿🥔💓,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%💗💯、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🍏👘、电力设备4%)等🩳👄,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🥿👡🥥,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍆🍌💯🥒,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🧡👿、网易🤍🥝🍍🩳😈、美团等互联网巨头🩳,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🍒🩲,因此对价格更敏感🍈🩲,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🥑😈🍓👚,PPI同比从5.5%降至-0.5%👿🤬,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🥒。朝鲜驱逐舰光速修复重新下水下半年政策放松有望对冲关税影响。货币政策方面🍒🧄🍆,欧央行利率已经在中性水平,但若经济恢复疲软,则欧央行仍有降息空间。我们认为财政政策转向虽然对2025年增长的直接拉动或有限,但有利于信心和风险偏好的恢复👠。
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