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3、投资者(zhe)结(jie)构:港股机构投资者占比(bi)更高,外资占比更高(gao),美国债(zhai)务风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股(gu)率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资(zi)者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股(gu)机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构(gou)投资者占(zhan)比36%,海外个(ge)人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比(bi)A股更(geng)易受海外(wai)影响,历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管(guan)制,监管规则与(yu)国际接轨,外资(zi)进入港股(gu)市场更(geng)便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益(yi)市场时,港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率(lv)先受(shou)益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由(you)于无法获(huo)取(qu)准确数据,这(zhe)里以(yi)国际中介机构(gou)持(chi)股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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