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行(xing)业配置:维持哑铃配置思路,红利底仓+小盘成长。红利方面,在通(tong)胀尚未回归,价格(ge)低位运行的背(bei)景下,前(qian)端(duan)的收入(ru)和利润难以保证,但自由(you)现金流充沛的企业,既可(ke)以延续其分红表现,也(ye)可以(yi)通过自由现金流积(ji)累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬(tai)升,享受更多成长性。具(ju)体方向提供三个视角:①稳定视角下,关(guan)注盈利和分红稳健(jian)的银行;受益于长久期价(jia)值和(he)改革红利(li)推升估值弹性的港口、公路;补贴政策(ce)推动下,兼具高股息+内(nei)销经(jing)营基本(ben)面(mian)延续改善的白电龙头。②改善视角下,关注受(shou)去(qu)库存和需求复苏支撑的工(gong)业金属;预期(qi)走出(chu)底(di)部,高分(fen)红保障+经营稳健的白酒。③进攻(gong)弹性视角下,关(guan)注存(cun)量项目进入收获(huo)期(qi),自由现金流释放加速(su)的电(dian)信运(yun)营商。小盘成(cheng)长方面,货币宽松扩张剩(sheng)余流动性,小(xiao)盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存(cun)量(剔除股权融资和(he)**债(zhai)券)同比(bi))触底-0.55%以(yi)来持续回升,截至25/5已上行至1.8%。叠加央(yang)行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘成长行(xing)情或将进一步加强,而(er)本身弹性更大的(de)北交所(涨停限制30%,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或(huo)表现出更大的优势。行业关注自主可控,包括电子(算力、半(ban)导体设备(bei)、芯片(pian))、信息(xi)化(数据库、操作系统)、能源(yuan)化工(新疆煤化工+新材料(liao))、通(tong)信(xin)(算力服务+卫星通信(xin))。
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