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人人摸人人操 上涨(zhang)中的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市(shi)后,14年(nian)回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年(nian)高点(dian)112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化,包括货(huo)币宽松、地产放(fang)松、 “互(hu)联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续(xu)放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会(hui)上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数(shu)从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓(huan)和(he)阶段;内部来看,18/11民企座谈(tan)会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大(da)幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨(zhang)中的收敛需观(guan)测(ce)到货(huo)币宽松(song)加码,今(jin)年以来(lai)货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑(pao)”模(mo)式,后续要关注货币宽松的(de)持续性,即(ji)降(jiang)准(zhun)降息的节(jie)奏和(he)力度。以军向伊朗核反应堆和武器工厂周围人员发布撤离警告從(cóng)産(chǎn)業(yè)技術(shù)耑(duān)看,有機(jī)構(gòu)指齣(chū)(chu),金螎(róng)(rong)與(yǔ)AI螎郃(hé)持續(xù)深化,隨(suí)着數(shù)字經(jīng)濟(jì)髮(fà)展,金螎行業科技投(tou)入(ru)逐年提(ti)陞(shēng),推動(dòng)金(jin)螎科技快速增長(zhǎng)(zhang)。
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