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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配(pei)置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度(du)更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占(zhan)比36%,海(hai)外个人投(tou)资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行(xing),主因国际资本寻求中国资产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制度更为(wei)开放(fang)和便(bian)捷,由于(yu)没有外(wai)汇(hui)管制,监(jian)管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股(gu)市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续(xu)升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流入中国(guo)市(shi)场,港股凭借(jie)低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面(mian)来看,同时在A、H上(shang)市的企业(ye),外资机构持股占(zhan)比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股(gu)占比68%(由于无法(fa)获(huo)取准确数据,这里以国际中介(jie)机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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