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国产精品电影久久久久电影网上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上(shang)涨中较港股弹(dan)性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化更为(wei)敏感(gan),AH溢价(jia)在(zai)上涨行情中收敛均发(fa)生在(zai)货(huo)币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数(shu)从(cong)13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包(bao)括货币(bi)宽松、地产(chan)放松(song)、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方(fang)面,14/11央行意外(wai)降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准;产业政策方面,3月(yue)两会上(shang)《**工作报(bao)告》明(ming)确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对(dui)应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会(hui)面,进入(ru)2019年,中美贸(mao)易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下调金融(rong)机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢(yi)价指(zhi)数(shu)从115升至128。当(dang)前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式,后续要(yao)关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。。
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