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2025-06-25
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下跌中的回落(luo)：美元走(zou)强，外资流(liu)出，高(gao)外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型案(an)例，分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流(liu)出中国(guo)资产，而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大，跌(die)幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内(nei)经济下(xia)行压力加大，外资加速流出，外(wai)资流出对(dui)外资持股占(zhan)比更(geng)高的港股冲(chong)击更(geng)大，23年恒(heng)生指数下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价指数从(cong)129升至151。（2）24年美国(guo)通胀(zhang)持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指数和美债利率持续(xu)高位(wei)，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国(guo)权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看(kan)，美元短(duan)期(qi)走强概率不大，若三季(ji)度(du)美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧(jiu)的诉求(qiu)以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求，可能(neng)出现美债大幅增发(fa)的(de)情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。阵容官宣！这些装备将亮相巴黎航展
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