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2025-06-24
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分化中的(de)收敛(lian):通(tong)胀回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储(chu)降息预期影(ying)响港(gang)股表(biao)现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通(tong)胀上行(xing)影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较(jiao)港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因(yin)之(zhi)一。当前来看,关注(zhu)通胀(zhang)回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外(wai),关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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