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2025-06-27
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特级丰满少妇一级AAAA爱毛片上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投(tou)资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为(wei)敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收(shou)敛均(jun)发生在货(huo)币(bi)宽(kuan)松区间,分别为14-15年和(he)19年(nian)。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛(lian)主要来自政(zheng)策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽松(song)、地产放(fang)松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年(nian)货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年(nian)9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政(zheng)策(ce)方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划(hua)列为全(quan)年工作重点。一系列政策催(cui)化下(xia)A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面,得益(yi)于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会(hui)面,进入(ru)2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币宽(kuan)松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和力度(du)。。
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