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2025-06-25
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3、投资者结构:港股机构投(tou)资(zi)者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配(pei)置,港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度(du)更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比(bi)A股更易受海外(wai)影响,历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势(shi)高度(du)相同,美元走弱时A股(gu)相对港(gang)股溢(yi)价(jia)下行(xing),主因国际(ji)资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权(quan)益(yi)市场时,港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对(dui)美国债务风险担(dan)忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市(shi)场,港股凭借低估(gu)值(zhi)、业绩改善、更(geng)开放的金融体(ti)制率先受益(yi)。从个股层面来看,同时(shi)在(zai)A、H上市的企业(ye),外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国(guo)际中介机(ji)构持股比例估算(suan)),AH股(gu)溢价(jia)率仅(jin)6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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