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下跌中的(de)回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外(wai)资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击更大(da),23年恒(heng)生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指(zhi)数(shu)和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月(yue)加(jia)速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得(de)全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提(ti)高美国债务上限落(luo)地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的(de)美国债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅(fu)增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉(su)求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需(xu)求,可能出现(xian)美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走(zou)弱。
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